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中信建投期货:玉米高位承压

时间:2018-01-09 08:31:34 手机阅读 我要投稿 
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   玉米价格自2017年11月初以来,出现了一波持续上涨行情。玉米1805合约自低点1698元/吨开始,一路上行,在2017年12月下旬突破1800元/吨后,目前已涨至1850元/吨。
   连续上涨行情既有2017/2018年度玉米供给缺口的大背景支撑,又受到收购价格节节跳涨的推动。当前玉米期货价格处于相对高位,受天气、物流等因素影响,现货价格将持续在高位波动,但随着春节临近,市场不确定性增多,期货盘面风险也将逐步呈现。
   2017/2018年度玉米总产量2.02亿吨,总消费量则为2.21亿吨,年度缺口达到1836万吨,是近7年来首次出现年度供给缺口。一方面,供给侧改革持续推进;另一方面,东北深加工的扩能增产。加之华北部分地区玉米质量受损、深加工下游产品需求向好,在玉米收购开启之初,市场就呈现出“剑拔弩张”的态势。
   在存在较大的年度供给缺口、临储拍卖政策充满不确定性的背景之下,粮食收购市场出现了收购进程较快、价格节节上涨的局面。据国家粮食局统计,截至2017年12月31日,黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米6083万吨,同比增加833万吨。和上一年度种植户因粮价较低而惜售不同,本年度农户惜售现象减少。惜售情绪来源于对未来玉米价格上涨的预期。随着粮价不断上涨,农户售粮积极性提高,余粮销售加快。
   2017年年末收购期间,贸易商积极备库,提高收购效率。深加工企业在备库不及预期后迅速提升收购价格,将玉米现货市场看多情绪推向高潮。2017年12月,东北地区玉米深加工价格平均提升了150元/吨左右,吉林部分地区提价高达220元/吨。在市场化改革的第二年,多元主体入市收购取得积极成效。
   深加工企业提价收购的背景是酒精和淀粉生产的持续盈利。当前,下游产品处于季节性价格上涨通道中,深加工企业为追求稳定的利润不得不增加收购,提升开机率。
   目前,锦州港收购价格已达到1835—1845元/吨,对期货盘面形成较强支撑。南方港口价格随成本上涨,蛇口港1月8日价格已达到2000元/吨。
   此外,自2018年1月1日起,中南部多个铁路局调低运费价格,运费的下降并未导致销区玉米成本的下降,反而刺激东北玉米通过铁路外运,玉米铁路装车价格走高。
   上周末,江淮、华中地区出现严重的暴雪天气。随着冷空气东移,东北地区将迎来一次明显降雪降温天气。降雪、降温、大风天气将给产区玉米运输至港口带来较大不利影响。物流原因可能导致集港量减少,或将进一步推高港口价格。
   2018年春节前后,市场环境或发生较大变化,深加工下游产品需求或出现季节性减弱。与此同时,厂商补库需求逐渐完成,而部分农户尚存惜售情绪,现货价格可能出现由高走低的转折。2017年玉米种植收益较好,农民种植玉米积极性有一定程度提升,预计2018年玉米种植面积有一定回升,对远月合约形成一定压制。
   当前市场最大的不确定性在于2018年度的拍卖安排。国家临时储备中仍有约1.8亿吨玉米需要消耗,如果拍卖提前,将对市场产生不小冲击。此外,随着玉米突破1800元/吨的关口,大麦、高粱等替代品进口势必增加,削弱玉米价格持续上涨的动能。
   国家对于深加工的补贴政策逐步退出,但这很难影响深加工产能的扩张。同时,收购主体之间的市场竞争加强,对玉米市场起到提振作用。当前核心问题仍是库存,随着种植面积的调减和深加工产能的扩张,这一问题将逐步得到解决,预期期货盘面价格近期保持强势。    

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