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华泰期货:白糖 抵抗式下跌

时间:2018-01-03 08:43:03 手机阅读 我要投稿 
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   近日,广西各大糖企纷纷下调现货报价,但郑糖运行较为平稳,似乎并没有受到现货价格下跌的影响,主要是因为1805合约在前期被过度低估。短期来看,糖价偏空,但中期来看,下跌空间有限,糖价总体呈现抵抗式下跌,大的单边行情可能会在1809合约出现。
   近半个月,虽然白糖期货表现较为平淡,主力合约1805在5900—6000元/吨区间窄幅振荡,但现货市场上,随着广西、云南开榨产量慢慢增加,供给压力逐渐显现。两周时间内,广西南宁现货价格已经下调了近150元/吨。南宁现货与郑糖主力合约基差从前期400元/吨的高点跌至280元/吨附近。总体而言,1805是被市场过度低估的合约,所以近期基差回归是以现货下跌来实现。今年广西甘蔗收购价是500元/吨,所对应的平均成本应该在6000—6200元/吨之间,所以中期内现货价格大体也是在这个区间振荡。
   今年市场关注的焦点转向1809合约。届时,糖厂已经生产完毕,政府对市场的干预会减少,价格将由供求关系来决定。从需求面来看,近几年国内消费都维持在1500万吨,消费端增长和缩减的空间有限,所以供求关系的关键在于供给侧。2017/2018榨季国内产量在1000万—1020万吨,实际产量与预期应该不会偏离太多,所以总体而言,决定1809合约价格走势的关键在于进口和走私量。
   目前巴西配额外进口估算价是6150元/吨左右,对应山东日照的价格是6700元/吨,进口利润将近550元/吨。而且在5月22日以后,进口食糖保障措施关税税率从45%下降至40%,对应巴西配额外进口价格不足6000元/吨,利润更加丰厚。按照正常的市场逻辑,进口利润不低,那么进口量必定不会少。所以政策方向很重要,比如今年是否会与去年一样,通过限制进口许可证来减少进口量。
   走私方面,国内很多走私糖的源头是泰国,所以关注走私,重点要关注泰国食糖市场。泰国2017/2018榨季已经开启,泰国蔗糖行业管理局(OCSB)数据显示,预计2017/2018榨季泰国糖产量将增至1170万吨,高于2014/2015榨季创下的1160万吨的纪录最高水平。主要因从稻谷改种甘蔗的面积增加,并且甘蔗单产也有较大提高。预计2017/2018榨季泰国食糖消费量将同比持平或减少,消费量主要受到2017年9月开始实行的含糖饮料税的抑制。泰国食糖出口也将出现强劲增长。2017年泰国向台湾地区累计出口糖76.8万吨,同比大增412%。据市场消息,这批糖大多被走私进入中国内地。预计2017/2018榨季食糖出口量可达800万吨以上,同比增加100万吨以上。2017年泰国向台湾地区的精制糖出口量出现巨大增长。
   

   图为近一年南宁现货与郑糖主力合约基差走势
   总体来看,预计2017/2018榨季泰国白糖出口量将继续保持高位。新增的100万吨出口去向,会给市场遐想的空间。
   作者单位:华泰期货

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