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华泰期货:期现价差逐步修复 郑糖中期下跌空间有限

时间:2017-12-29 08:16:42 手机阅读 我要投稿 
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   目前,广西正式进入开榨高峰期。由于供应量骤增,白糖期货及现货价格如期缓慢下跌。白糖主力合约从12月6日至今,下跌接近300元/吨。中期而言,1805合约继续下行的空间有限,甚至在超跌后,有可能出现反向的交易机会。
   期现价差将逐步修复
   近日,广西各大糖企集团2017/2018榨季新糖南宁站台报价6300元/吨。而12月28日收盘的柳州批发市场近月合同S18013报6037元/吨,柳盘与南宁现货价差近300元/吨,意味着市场对往后的现货价格预期较为悲观。销区方面,各大贸易商2017/2018榨季新糖报6300—6350元/吨。销区和产区的现货价差并没有拉开,说明产区现货价格偏高。
   自郑盘主力合约切换至SR1805合约以来,南宁现货与郑盘主力合约基差一直维持在300—400元/吨的高位,而强基差难以长时间维持。到明年1月,随着SR1801合约摘牌,期现价差将会回归。目前来看,若广西糖企集团现货销售迟迟不能启动,那么可能要依靠降价来刺激销量,广西南宁现货报价还有100—200元/吨的下跌空间,对应的SR1805合约5800元/吨的价格将会是近期的底部。
   市场并非预期那样悲观
   回顾2016/2017榨季,国内产量928.82万吨,进口228.71万吨,结转量59.83万吨,国储加上地方储备投放102.2万吨(不包含古巴糖拍卖),可供量1319.54万吨。近几年全国消费量维持1500万吨不变,供应短缺180.46万吨,这部分短缺由走私糖补充。2016/2017榨季供求关系基本平衡。而2016/2017榨季食糖销售价格之所以能平稳运行,主要是大幅度降低了进口量。
   展望2017/2018榨季,在今年11月的全国食糖产销工作会议上,中糖协预估2017/2018制糖期全国产量1020万吨,全国消费量维持1500万吨,产销缺口480万吨,加上2016/2017榨季58万吨的结转库存,供应短缺422万吨。这部分缺口将由进口、走私以及国储补充。在熊市中,糖价走低,放储的概率将大大降低,所以明年糖价最大的变数还是进口以及走私量。假设进口量维持230万吨不变,缉私力度加强,将外来糖源控制在400万吨以下,供需总体还是处于平衡。因此对明年糖市不必太悲观。
   期现结合应对熊市
   明年,糖价大概率随着时间推移缓慢下跌。在熊市中,大部分时间段是盘面价格贴水现货价格,基差走强。当市场结构处于强基差时,对于糖厂而言,应该加快现货销售的节奏,并降低卖出套期保值头寸;对于终端企业而言,此时如果直接采购现货,会面临现货价格下跌的风险。如果在采购现货的同时在期货盘面上套保,则会面临基差下跌的风险。因此终端企业可以降低现货采购量,同时在期货盘面上建立部分虚拟库存。
   当市场处于弱基差时,对于糖厂而言,可以增加卖出套保的头寸。而对于终端而言,预期后市基差会走强,可以选择在弱基差时采购现货,同时卖出套保,这不仅可以降低现货价格下跌的风险,还可能获得额外的基差交易收益。
                                      (作者单位:华泰期货

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