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中原期货:豆油逐渐探明阶段底部

时间:2017-12-12 08:34:42   我要投稿 
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   自今年三季度末,国内豆油市场连续下跌,背后推手是供大于求矛盾加剧。随着时间进入12月份,南美大豆生长面临的不确定性增加,国内节日备货需求将逐渐启动,而马来西亚棕榈油库存增加、印度上调植物油进口关税等利空边际效果减弱,豆油逐渐探明阶段底部。
  南美大豆进入关键生长期
   12月份及之后的两三个月是南美大豆生长关键阶段。根据农业咨询机构AgRural的消息,巴西农户基本完成本年度的大豆播种工作;根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所的消息,阿根廷大豆播种进度达到53.2%。随着播种工作的推进,天气状况对大豆生长的影响越来越大。近期拉尼娜现象发生的概率增加,自9月以来南美降雨量就开始低于正常值,市场对南美大豆主产区天气干旱的担忧情绪有所上升。
   从现在一直到明年1月份,南美大豆生长季天气的不确定性难以被证伪,将是支撑大豆价格的一个关键因素。因此,从原料端来看,CBOT大豆价格将给国内豆油带来支撑。
  国内传统备货行情将开始
   每年12月份到次年春节前,是国内下游企业、贸易商集中备货时段,也是油脂消费旺季。由于从三季度末开始油脂价格连续下跌,油厂库存不断创出新高,下游采购心态谨慎,不愿大量备货,大多维持较低的库存,随用随买。当前的库存大多集中在油厂,中间环节库存储备不足。一旦豆油价格企稳,叠加多数企业开始备货,下游需求可能被放大,从而进一步支撑豆油价格。
   四季度是国内棕榈油消费淡季,由于气温偏低,棕榈油加工、运输等多有不便,需求出现季节性下降。当前,国内豆油和棕榈油1801合约的价差不足500元/吨,山东地区四级豆油和24度棕榈油价差在400元/吨左右,虽然比前段时间略有扩大,但总体仍然偏低。在这样的价差水平下,豆油对棕榈油的替代成为可能,这在一定程度上将对豆油消费产生支撑。
   利空因素边际效果减弱
   从三季度末开始,油脂市场利空云集。先是美豆丰产上市,巨量供应打压市场,奠定了豆油阶段下跌的基调。接下来,进口大豆到港量庞大,国内油厂开机率保持在高位,市场对豆粕需求增加导致豆油库存被动累积,油厂豆油库存不断创出纪录高位。屋漏偏逢连夜雨,11月份,马来西来棕榈油库存大幅增加,印度上调植物油进口关税,还有国储菜油抛储消息,一系列的利空因素推动价格不断下行。
   随着豆油价格下跌,利空因素边际效果减弱。目前油厂豆油库存还是很高,未来两个月大豆的到港量可能很大,但这已经是人尽皆知的,已经包含在了价格预期中,后续市场缺乏新的利空因素。现在较低的油粕比价已经受到市场关注,因此豆油有望逐渐探明节日备货前的阶段底部,不过这不意味着价格开始反弹,毕竟供大于求的基本面需要在较低价格水平下慢慢消化。
   综上,自三季度末开始,国内豆油市场供大于求的矛盾凸显,价格连续下跌,但随着利空因素边际效果减弱、南美大豆生长期天气不确定性增加,及国内传统节假日消费旺季来临,豆油逐渐探明阶段底部,为后续价格重心抬升蓄积能量。
   作者单位:中原期货
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