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国债 不具备深跌条件

2022年9月29日 08:31

2022年9月29日 08:31

9月初以来,国债期货出现较大幅度回调,三大国债期货主力合约均向60日均线靠拢。市场认为,主要原因有三:其一,人民币贬值;其二,国庆节前资金需求旺盛引发短期利率上行;其三,经济进一步回暖预期增强。

人民币汇率变动的影响有限

为了缓和高通胀,美联储自今年3月17日开始已经加息5次,累计加息300个基点,美国基准利率由0.25%上升至3.25%。随着中美利差的扩大,美元相对人民币出现升值。截至9月27日,美元兑人民币汇率为7.07,较年内低点升值12.23%。

美元升值会刺激部分资金减持国债,转而持有美元资产,但国内资金难以大量持有美元资产,这种情况下,其对国债价格的影响相对有限。另外,人民币贬值间接影响国内货币政策,为了稳定人民币汇率,央行可能会收紧流动性,这也对国债产生一定利空作用,但国内货币政策相对独立,主要目标是稳定经济而不是稳定汇率,这种情况下,其对货币政策的影响也相对有限。整体来看,人民币贬值会对国债产生利空效应,但效应有限。

利率难以持续回升

4月25日央行下调存款准备金率25个基点之后,市场流动性相对充裕,利率维持在低位,进一步加大货币投放的必要性降低,央行的货币政策也趋于稳定,8—9月中期借贷便利均缩量续作。不过,9月中旬开始,国庆节长假的资金需求高峰到来,国内市场阶段性流动性偏紧,刺激利率小幅回升,进而对国债价格产生压制。需要注意,资金需求回升很大程度上是季节性因素引起的,国庆节之后资金需求将逐渐回落,由此产生的对国债的压制作用将随之减弱。

经济全面复苏需要更多数据印证

经济进一步回暖预期升温是国债期货近期回落的一个重要原因。8月,国家统计局的措辞是“国民经济持续恢复”“主要指标总体改善”。当月,我国规模以上工业增加值同比增长4.2%,环比增长0.32%,复苏迹象明显。同时,全国服务业生产指数同比增长1.8%,较7月加快1.2个百分点。另外,社会消费品零售总额为36258亿元,同比增长5.4%。不过,国房景气指数继续跌至95.07,较7月下降0.19个百分点,处于年内最低点。事实上,国内经济回暖预期更多来自10月的政策预期和对前期政策效应的预期。

后市预测

综上所述,在人民币相对美元贬值、经济回暖预期升温、节前资金利率回升的共同作用下,国债期货出现了较大幅度的回落。但是,人民币贬值对国债的利空很大程度上来自情绪面,加之经济回暖需要数据进一步验证、利率不具备持续回升的动能,故国债并不具备深跌基础。(作者单位:新疆果业)


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